SPY 비용이 0.0945%라는 걸 확인하고 “이게 전부”라고 생각했습니다.
그런데 같은 문서 아래쪽에 매매 비용은 이 표에 반영되지 않는다는 문장이 있었습니다. 표 밖에도 비용이 있다는 뜻입니다. 연차보고서까지 열어보니 시장가격과 순자산가치의 차이를 정리한 표도 따로 있었습니다. 세 가지를 나눠서 적기로 했습니다.
이 글에서 실제로 여는 문서: SPY 투자설명서(2026-01-26, 접근번호 0001193125-26-022316)의 비용표와, SPY 연차보고서(N-30D, 기간 종료 2025-09-30, 접근번호 0001193125-25-297563)의 NAV 대비 호가 괴리 표. 2026년 9월 9일 확인.
ETF에는 “가격”이 두 개 있습니다
- 순자산가치(NAV, Net Asset Value): 보유 자산의 평가액에서 부채를 뺀 뒤 단위(주)수로 나눈 값. 하루 한 번 계산됩니다.
- 시장가격(Market Price): 거래소에서 실제로 체결되는 가격. 장중 계속 움직입니다.
둘의 차이가 프리미엄(시장가격 > NAV) 또는 할인(시장가격 < NAV)입니다. 투자설명서도 단위(Units)가 NAV 대비 프리미엄이나 할인에 거래될 수 있다고 명시합니다. 비용표의 숫자(0.0945%)는 NAV 안에서 매일 조금씩 빠져나가는 비용이고, 프리미엄·할인은 매매 시점에 한 번 발생하는 비용(또는 이익)입니다. 성격이 다르므로 합쳐서 “총비용”이라고 부르지 않습니다.
① 문서상 비용: 비용표 안의 것과 밖의 것
| 구분 | 항목 | SPY 실제 값 | 어디서 |
|---|---|---|---|
| 비용표 안 | Trustee’s Fee | 0.0492% | 투자설명서 비용표 |
| S&P License Fee | 0.0301% | ||
| Marketing | 0.0132% | ||
| Other Operating Expenses | 0.0020% | ||
| Total | 0.0945% | ||
| 비용표 밖 | 포트폴리오 매매 비용 | 회전율 3%(최근 회계연도)로 가늠 | 투자설명서 “Portfolio Turnover” 단락 |
| 호가 스프레드 | 문서에 수치 없음(거래소 데이터) | — | |
| 프리미엄·할인 | 아래 연차보고서 표 | N-30D |
투자설명서는 매매 비용이 “estimated annual Trust ordinary operating expenses에 반영되지 않으며” 성과에 영향을 준다고 직접 밝힙니다. 비용표만 옮기고 끝내면 문서가 스스로 경고한 부분을 빠뜨리는 셈입니다.
② 연차보고서의 프리미엄·할인 표
SPY 연차보고서(2025-09-30 기준)에는 “Bid/Ask Price Above NAV / Below NAV” 표가 있습니다. 괴리 폭을 50~99bp, 100~199bp, 200bp 초과 세 구간으로 나누고 2021년부터 2025년까지 연도별로 집계한 표인데, 모든 칸이 0입니다. 즉 이 기간 SPY의 호가 중간값이 NAV에서 0.5% 이상 벗어난 사례가 집계상 없었다는 뜻입니다(표의 정확한 정의와 집계 방식은 원문의 표 제목·각주를 따릅니다).
이 표에서 확인할 것은 “SPY는 괴리가 없다”는 결론이 아니라, 이 상품은 NAV 대비 괴리를 이 형식으로 공시한다는 사실과 집계 기준일(2025-09-30)입니다. 규모가 작거나 해외 자산·비유동 자산을 담은 ETF의 같은 표는 다르게 나올 수 있고, 그때 비교 기준이 되는 것이 이 형식입니다.
같은 보고서에는 “Comparison of Total Returns Based on NAV and Bid/Ask Price” 표도 있습니다. NAV 기준 수익률과 호가 기준 수익률을 나란히 놓은 것으로, 둘의 차이가 곧 기간 중 프리미엄·할인 변화의 효과입니다.
③ 세 가지를 따로 적는 메모 양식
| 항목 | 값 | 기준일 | 출처 |
|---|---|---|---|
| 문서상 총비용 | 0.0945% | Prospectus 2026-01-26 | 485BPOS 0001193125-26-022316 |
| 회전율 | 3% | 최근 회계연도(~2025-09-30) | 같은 문서 |
| NAV 대비 괴리(50bp 이상) | 2021~2025 전 구간 0 | 2025-09-30 | N-30D 0001193125-25-297563 |
비교할 때 흔한 실수
- 비용표 첫 줄끼리 비교하기. SPY는 Trustee’s Fee, 다른 ETF는 Management Fee로 이름이 다릅니다. 총액(Total)으로 비교합니다.
- 회전율을 비용률처럼 더하기. 회전율은 비용이 아니라 매매 규모의 지표입니다.
- 프리미엄·할인 표의 기준일을 적지 않기. 시장 급변 시기의 괴리는 연도 집계에 묻힐 수 있습니다.
직접 확인하기
- 투자설명서 비용표: d77353d485bpos.htm
- 연차보고서 프리미엄·할인 표: d18808dn30d.htm
2026년 9월 9일에 원문을 확인하고 정리했습니다. 공시 문서는 나중에 정정될 수 있으니 중요한 판단 전에는 링크한 원문을 직접 열어보세요. 저는 투자업계 사람이 아니고 이 글도 특정 종목을 사거나 팔라는 이야기가 아닙니다.