애플 10-K를 처음 열었을 때 스크롤 바가 거의 움직이지 않는 걸 보고 그냥 닫았습니다. 100쪽이 넘는 영어 문서를 처음부터 읽을 자신이 없었습니다.
두 번째로 열었을 때는 목차부터 봤습니다. 그러니까 이 문서가 한 덩어리가 아니라 번호가 붙은 항목들의 묶음이라는 게 보였습니다. 그때부터는 읽을 만해졌습니다. 그 순서를 정리해 둡니다.
이 글에서 실제로 여는 문서: Apple Inc.의 2025 회계연도(2025년 9월 27일 종료) 연간 보고서 Form 10-K. SEC 제출일 2025년 10월 31일, 접근번호(Accession No.) 0000320193-25-000079. 아래 수치와 페이지 번호는 2026년 9월 9일에 EDGAR 원문에서 직접 확인한 값이며, 단위는 문서 표기대로 백만 달러입니다.
10-K는 한 덩어리가 아니라 번호가 붙은 항목의 묶음입니다
10-K를 처음 열면 100쪽 안팎의 문서가 한 번에 나타나지만, 실제로는 규정으로 정해진 항목(Item) 번호 순서대로 구성돼 있습니다. 애플 2025 10-K의 목차(Table of Contents)를 그대로 옮기면 어디를 먼저 볼지가 분명해집니다.
| Part / Item | 제목 | 시작 쪽 | 제가 읽는 순서 |
|---|---|---|---|
| Part I · Item 1 | Business | 1 | ① |
| Part I · Item 1A | Risk Factors | 5 | ② |
| Part I · Item 1C | Cybersecurity | 17 | ②-보조 |
| Part II · Item 7 | Management’s Discussion and Analysis (MD&A) | 21 | ③ |
| Part II · Item 7A | Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk | 27 | ③-보조 |
| Part II · Item 8 | Financial Statements and Supplementary Data | 28 | ④ |
Item 1A가 5쪽에서 시작해 17쪽 전까지 이어지므로, 위험 요인 항목만 약 12쪽입니다. Item 7(MD&A)은 21~27쪽으로 7쪽 남짓입니다. 분량만 보아도 “회사가 위험을 어떻게 설명하는가”에 문서가 얼마나 많은 지면을 쓰는지 알 수 있습니다.
① Business: 회사가 스스로를 어떻게 설명하는가
Item 1은 회사의 자기 설명입니다. 애플은 이 항목에서 제품군(iPhone, Mac, iPad, Wearables·Home·Accessories)과 서비스, 판매 채널, 경쟁 환경을 서술합니다. 여기서 확인할 점은 문장의 화려함이 아니라 이 회사가 매출을 어떤 단위로 나눠서 보고하는가입니다. 애플의 경우 두 가지 축이 있습니다.
- 제품·서비스 축: iPhone / Mac / iPad / Wearables, Home and Accessories / Services
- 지역 축(보고 세그먼트): Americas / Europe / Greater China / Japan / Rest of Asia Pacific
이 축을 먼저 파악해 두면 MD&A와 재무제표 주석(Note 13 – Segment Information and Geographic Data)에서 같은 이름의 표를 찾아 연결할 수 있습니다.
② Risk Factors: 예측이 아니라 “공식적으로 인정한 불확실성” 목록
애플은 Item 1A를 다섯 묶음으로 나눕니다. Macroeconomic and Industry Risks, Business Risks, Legal and Regulatory Compliance Risks, Financial Risks, General Risks 순서입니다. 첫 묶음의 첫 문장은 “회사의 운영과 성과는 세계·지역 경제 상황에 크게 의존한다”는 취지이며, 이어서 미국 외 매출이 전체 순매출의 과반이고 공급망의 다수 시설이 미국 밖에 있다는 사실을 근거로 듭니다.
읽을 때는 각 위험 문단을 대상 → 발생 조건 → 문서가 말하는 영향 범위로 분해합니다. “위험 문단이 길어졌으니 위험이 커졌다”는 식의 해석은 원문이 지지하지 않습니다. 위험 요인은 회사가 소송·규제 대응을 위해 폭넓게 적어 두는 성격도 있기 때문입니다.
참고로 Item 1C Cybersecurity는 최근 추가된 항목입니다. 애플 2025 10-K에서는 Head of Corporate Information Security가 이끄는 정보보안 조직이 위험을 식별·평가·관리한다고 서술합니다. 이 항목은 사이버 위험이 있다는 사실이 아니라 누가 어떤 체계로 관리하는지를 확인하는 곳입니다.
③ MD&A: 경영진의 설명과 숫자를 나란히 놓기
MD&A는 회사가 “무엇이 왜 변했는지”를 설명하는 유일한 서술형 항목입니다. 애플 2025 10-K의 지역별 순매출 표를 그대로 옮기면 다음과 같습니다.
| 지역 세그먼트 | 2025 | 전년 대비 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|---|---|
| Americas | 178,353 | +7% | 167,045 | 162,560 |
| Europe | 111,032 | +10% | 101,328 | 94,294 |
| Greater China | 64,377 | −4% | 66,952 | 72,559 |
| Japan | 28,703 | +15% | 25,052 | 24,257 |
| Rest of Asia Pacific | 33,696 | +10% | 30,658 | 29,615 |
| Total net sales | 416,161 | +6% | 391,035 | 383,285 |
같은 항목에서 애플은 Americas 매출 증가의 이유를 “주로 iPhone과 Services의 순매출 증가 때문”이라고 설명합니다. 여기서 구분할 것은 두 층입니다. 178,353이라는 숫자는 감사받은 재무제표와 연결되는 사실이고, “주로 iPhone 때문”이라는 문장은 경영진의 설명입니다. 설명이 틀렸다는 뜻이 아니라, 두 층을 섞어서 메모하면 나중에 어느 쪽이 검증 가능한 정보였는지 알 수 없게 된다는 뜻입니다.
MD&A 후반의 Critical Accounting Estimates 단락도 놓치지 마세요. 회사가 스스로 “추정이 많이 들어간 회계 항목”이라고 지목한 부분이므로, 재무제표 주석을 읽을 때 우선순위가 됩니다.
④ Financial Statements and Notes: 숫자의 정의를 주석에서 확인
Item 8에는 감사받은 재무제표와 주석이 있습니다. 애플 2025 10-K의 주석은 Note 1(Summary of Significant Accounting Policies)부터 Note 13(Segment Information and Geographic Data)까지 13개이며, 감사인은 Ernst & Young LLP로 “2009년부터 감사인으로 재직”했다고 감사보고서에 명시돼 있습니다(서명일 2025년 10월 31일, San Jose).
제품별 순매출 표(Note 2 – Revenue 및 MD&A)에서 세 해를 나란히 보면 다음과 같습니다.
| 제품·서비스 | 2025 | 2024 | 2023 |
|---|---|---|---|
| iPhone | 209,586 | 201,183 | 200,583 |
| Mac | 33,708 | 29,984 | 29,357 |
| iPad | 28,023 | 26,694 | 28,300 |
| Wearables, Home and Accessories | 35,686 | 37,005 | 39,845 |
| Services | 82,314 | 71,050 | 60,345 |
이 표에서 “Services가 3년 연속 증가했다”는 것은 표가 직접 보여 주는 사실입니다. 반면 “Services가 앞으로도 증가할 것”은 표가 말하지 않는 내용입니다. 저는 후자를 쓰지 않습니다.
표지(cover page)에서 먼저 확인하는 두 가지
- 발행주식수와 기준일: 애플 2025 10-K 표지에는 “2025년 10월 17일 기준 14,776,353,000주가 발행·유통 중”이라고 적혀 있습니다. 회계연도 종료일(9월 27일)과 이 기준일(10월 17일)이 다르다는 점을 메모합니다.
- Documents Incorporated by Reference: 애플은 Part III(임원 보수·이사회 등)를 별도 문서인 2026년 정기주주총회 위임장 설명서(DEF 14A)로 “참조 편입”한다고 밝힙니다. 즉 10-K 본문에 임원 보수 표가 없다고 해서 공시가 없는 것이 아니라, 다른 문서를 열어야 합니다. 이 부분은 정정본과 참조 편입 문서 글에서 이어서 다룹니다.
직접 확인하기
- 10-K 원문: aapl-20250927.htm
- 제출 문서 목록(filing index): 0000320193-25-000079
- 애플의 10-K 목록: EDGAR Company Filings (CIK 0000320193, type 10-K)
다음 글: 10-Q 읽기에서는 같은 회사의 2026 회계연도 3분기 10-Q를 열어 “감사되지 않은” 분기 수치와 비교 기간을 확인합니다. 회사가 사업을 지역이 아니라 부문으로 나눠 보고하는 사례는 Microsoft FY2026 세그먼트 읽기에서 다룹니다.
2026년 9월 9일에 원문을 확인하고 정리했습니다. 공시 문서는 나중에 정정될 수 있으니 중요한 판단 전에는 링크한 원문을 직접 열어보세요. 저는 투자업계 사람이 아니고 이 글도 특정 종목을 사거나 팔라는 이야기가 아닙니다.